50亿营收的良品铺子背后：重营销轻研发，40%员工

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　　出品｜中访网财经中心

　　流程编辑｜张燕

　　中访网(李子琪)如果要让吃货们评价国内哪家的坚果和猪肉脯好吃，良品铺子肯定会在其备选项中。

　　最近，这家成立于2006年的休闲零食销售商也走到了属于自己的发展关键期。自去年6月21日，良品铺子向证监会报送招股说明书后，公司能否顺利上市成了许多投资者关心的话题。如今，良品铺子在深圳召开新闻发布会再次把人们的目光吸引至这家公司。

　　众所周知，国内食品行业一直处于高度分散的状态，良品铺子所在的休闲食品也不例外。据了解，2006-2016年，我国休闲食品行业总产值规模从4240.36亿元猛增至2.2万亿元，年复合增长率近20%，并且预计该规模将在2020年达到3万亿元。

　　不过在庞大的体量背后，从业门槛较低，市场高度分散的问题一直困扰着市场所有从业者，甚至该行业至今还没有出现销售额过百亿元的大型企业。

　　所以投资者对休闲食品行业公司一直态度冷淡。良品铺子面临的外部投资环境并不算佳。

　　不过从公司内部表现来看，良品铺子的表现还是可圈可点。

　　据招股书披露，2015-，良品铺子的营业总收入分别为31.5亿元、42.9亿元和54.2亿元；与此同时，公司归母净利润分别为0.45亿元、0.99亿元及1.13亿元。

　　在公司盈利能力方面，报告期内，公司的毛利率维持在30%上下，这一较同行盐津铺子和来伊份同期相比低10%左右。在产品分部毛利率方面，三年来素食山珍的毛利率均维持在35%以上；相比之下，公司坚果炒货产品的毛利率最低，并且较上年同期有较大降低，这也是拉低良品铺子综合毛利率的重要原因之一。

　　提到坚果产品毛利率下滑，就不得不提良品铺子在年初的“问题”。

　　招股书显示，良品铺子报告期内因质量问题被食品监督部门处罚。3月份，因良品工业委托两家供应商加工生产的产品不符合标准，湖北食品药品监督管理局对其下发《行政处罚决定书》，罚款金额合计64.28万元。

　　产品品控出现问题，很多投资者的第一反应是查看公司的研发投入。因为食品行业的特殊性在于其产业链条长、可控性差，加上行业准入门槛低，所以让很多企业通常会重营销轻研发，从而引发安全问题。所以从研发投入可以在一定程度看出公司的品控水平。

　　招股书显示，2015-，良品铺子在研发方面的投入分别为586万元、5835万元和4146万元，分别占公司当期主营业务收入的0.19%、1.38%和0.77%。与此同时，公司营销费用分别为1.9亿元、2.3亿元和3.2亿元。

　　并且在招股书的募集金额用途中，公司用于食品研发中心与检测中心改造升级项目的仅有2724.3万元，而用于全渠道营销网络建设的高达4.5亿元精准营销包括哪些，占总募资金额的58.4%。所以我们还是可以从费用占比的差异看出公司在运营中出现的问题。

　　虽然由于行业竞争等因素，良品铺子还是出现了“重营销”的问题，不过在财务方面，良品铺子却表现不错。

　　在负债上，2015-，公司资产负债率从最高的83.9%降至71.0%，说明公司正在努力改善自身的财务结构。在现金流方网站建设的网站面，三年间，公司经营现金流净额分别为2.0亿元、7.5亿元及5.4亿元，均高于公司当期净利润水平，说明良品铺子的收现能力还是值得肯定的。

　　分析完良品铺子主要的经营与财务指标，相信不少投资者客观上已对这家休闲食品零售商有了一定了解。不过有时候一些“不起眼”的同样值得我们关注。

　　在招股书中，良品铺子披露了公司为员工缴纳社保、公积金的详细数据。从数据中我们可以看到，2015-，公司总员工数分别为8532人、9757人及9481人。但截至年末，良品铺子还有14%的员工无社保，40%的员工无住房公积金。虽然良品铺子表示从开始，已在逐步规范社保、公积金的缴纳，公司若不能尽快解决这一问题，或许未来会成为影响其长远发展的“绊脚石”。

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